7月23日，财联社进行报道（编辑胡家荣），腾讯控股股价前一日经历超过7%的深度下挫，但次日早盘行情有所回暖。发稿时刻，该股上涨1.63%，价格定格在446.70港元。
就腾讯前一日股价的剧烈波动，花旗研究在其最新发布的研究报告中做出解读。报告明确指出，股价的骤跌主要来自于市场对于第二季度游戏收入数据的恐慌性解读和误判，并非公司基本面出现了实质性的恶化。
花旗研究维持对腾讯的"买入"投资评级，给予的目标价位为758港元。同时，该机构将此次股价的大幅回调定性为市场的一种"过度反应"，认为这给长线投资者带来了加码建仓的良好时机。
短线的抛售行为，是情绪与资金面共同作用的结果，背后有三重关键因素：
第一，资金的流向发生了结构性调整，正加速涌入AI硬件板块。
市场整体呈现出明显的板块轮动趋势。资金快速撤离传统互联网和游戏软件领域，转而集中配置AI硬件产业链。在这一过程中，互联网和游戏领域的权重股，普遍承受了机构空头对冲和减仓的压力。
第二，市场传闻对投资者情绪造成干扰，相关研报数据引发了业绩担忧。
有媒体报道提及券商研报分析，指腾讯即将公布的第二季度游戏收入数据，可能面临增长放缓乃至下滑的困境。考虑到前期股价已积累了显著的涨幅，这一消息直接刺激了部分投资者的获利了结行为，卖压因此被放大。
第三，投资者对于腾讯在AI基础设施领域持续加大投入，可能由此压缩短期利润率的顾虑再度加剧，动摇了部分短期交易者的持仓决心。
针对市场对腾讯游戏业务的悲观预期，花旗研究进行了深入剖析，指出其核心误区在于未能清晰区分第三方流水数据与企业实际财报收入的确认逻辑：
首先，第三方数据机构的统计存在局限性，且表现出明显的季节性特征。
Sensor Tower的统计数据显示，腾讯在国内iOS平台的游戏流水在第二季度环比萎缩了19%，同比微降约1%。花旗强调，这一数据仅仅反映了春节过后通常存在的季节性回落，并且仅涵盖了iOS平台，并未全面纳入用户群体更广泛、消费习惯可能不同的安卓平台。
其次，递延收入确认机制对实际财报收入起到平滑缓冲的作用。
得益于此前连续几个季度累积的递延收入，以及第一季度录得的强劲流水表现，这些都将分批次在第二季度财报中体现出来，从而为当期收入提供有力支撑。据花旗预测，腾讯第二季度国内游戏收入可以达到436亿元人民币，同比增速为8%，环比则下降3.9%。
此外，花旗还进行了压力测试，用以验证腾讯游戏业务的增长韧性：
即便参照去年第二季度环比下滑5.8%的最不利情境进行推算，今年第二季度腾讯国内游戏收入同比增速仍可稳定在6%的区间内（预计约为427亿元人民币），这与基准预测值的差异非常微小。
除了数据误读带来的影响，市场交易层面的筹码分布变化也是股价波动的关键因素：
有报道提及，7月22日腾讯股价的下跌，部分归因于第二季度公募基金的大规模减仓操作。但要指出的是，腾讯二季度股价已经下跌超过10%，此前已经充分消化了资金流出的影响。
回顾行情走势，6月26日，经历近九个月持续调整的腾讯，刷新了本轮下跌的新低点，报收411港元，相比2025年10月2日创下的历史高点，累计跌幅达到了40%。
目前，腾讯已经退出公募基金重仓持股的前十大名单。Choice平台的数据显示，预计2026年第二季度，公募基金从其重仓股中减持的腾讯市值为187.37亿元；截至最新统计，公募基金目前持有腾讯的市值为650.95亿元。
有市场分析师指出，公募基金减持行为主要源于第二季度持仓结构的调整，而二季度股价也对此做出了相应反应。内地公募基金往往倾向于集中配置部分热门板块，第二季度资金主要流向了AI硬件领域，相比之下，消费、传统互联网等板块则遭遇了资金撤离的局面。
