版权声明 本文来源：浪潮数据，书享界（readsharecn） 作者：黄仁勋，英伟达创始人 导语 2026年6月24日上午9时（北京时间），英伟达2026年度股东大会以线上形式召开，全过程历时47分钟，黄仁勋主旨演讲持续约20分钟。虽然当日未推出新产品，但他对市场普遍存在的"AI是否还有投资价值"的疑虑给予了正面解答。黄仁勋表示在他看来，实用的AI已真正到来，Token正慢慢转变为可计价且能盈利的生产要素，而AI基础设施建设进程将长达数十年，如同电网、交通和互联网的发展历程。会后，他分享的发言内容与问答精华（经记者整理编辑）如下： 1 黄仁勋发言 英伟达与整个计算产业正经历着不同寻常的一年。每间隔10至15年，计算机领域便会迎来一轮变革周期：大型机诞生后是PC时代，随后来到互联网，再由云计算替代，而今迈向移动云。但此番变革的规模更大。过去六十余年，人类编写软件，计算机执行命令。如今，借助AI，计算机已能理解、推理、规划、运用工具，并高效完成工作。计算机不再是单纯的工作工具，而是懂得运用工具的助手。由此推及，数据中心也不再是简陋的工具库，而是由数字助手构成的AI工厂，是产出数字智能的基石。英伟达正致力于为这个新时代构建计算基础。

两年前，生成式AI引发全球瞩目。ChatGPT可创作内容、绘制图像、归纳总结并解答疑问。继而，推理型AI掌握思考能力。而今，智能体AI应运而生。它们能运用工具、查阅记忆、编写代码、调用其他智能体、验证成果，直至任务终结。软件编程是企业率先受益的重要应用领域。这一事实意义重大：AI已具备了实用价值。只要AI能创造实际效益，token便会具备价值；一旦token带来盈利，对算力的需求就会急剧提升。数据支撑波及全球的软件开发者。2023年，GitHub合并了3亿个pull request（注：程序员提交代码整合的请求），2024年增至4亿，2025年达到5亿，呈现稳定增长趋势。到2026年前三季，增速更是近翻两番。这意味着全球约3000万名软件开发者——他们每年获取约3万亿美元薪酬，支撑全球100万亿美元经济总值——的工作正被AI赋能。借助智能体，这批劳动力正创造值近9万亿美元的产出，较先前增长6万亿美元。

编程只是驱动力之一。实用的AI已经落地。各行各业都在追逐智能体AI，投资回报率已给出明确答案。英伟达营收增长65%，达到2160亿美元。营业收入增长60%，达到1300亿美元。摊薄后每股收益提高67%，达4.90美元。公司经营现金流达1030亿美元，分给股东410亿美元。数据中心业务营收为1940亿美元，增幅68%。Blackwell产品明显扩大了英伟达基础产品在不同客户层级的覆盖面，涵盖超大规模云计算服务商、云提供商、AI实验室、工业领域及主权客户。模型开发者与超大规模云服务商已累计部署数十万颗Blackwell GPU。AI工厂建设正在各行各业的领域快速展开。Capital One、现代汽车集团、Jane Street与礼来等公司，正扩展英伟达基础架构来部署AI。

国际业务营收增长超过三倍，达300亿美元以上。近40个国家/地区、合计50万亿美元GDP规模的经济体，正在推进由英伟达基础架构支撑的AI工厂建设。AI基础设施已告别试验阶段，正式步入生产环节。AI不再仅是模型本身，而是一个全新产业。可将其比作五层蛋糕：能源、芯片与系统、基础设施、模型及应用。

传统数据中心负责存储与提供文件服务。AI工厂则创造token。这些token将转化为代码、答案、设计、行动与服务。实用的AI能够盈利。每个token都是利润单元，这正是算力需求超旺的根源。客户购买的不是设备，而是能产生收益的AI工厂。

（AI）工厂的架构尤为关键。关键在于该工厂能产出多少收益，成本又被控制在何种水平。推理即生成token的过程，英伟达Blackwell已被公认为推理领域标杆。在SemiAnalysis的InferenceX基准测试中，Blackwell被称作"推理之王"，它实现最低单token成本，并产生比第二名平台高出30倍的token量。架构之所以重要，正是因为英伟达系统可能并非最便宜的采购选择，但能制造成本最低的token、最高的token量，并获取最高收益。

Vera Rubin是下一阶段关键布局。Hopper专为预训练设计。Blackwell将推理推向机架级规模。而Vera Rubin则聚焦智能体。

智能体AI正革新计算模式。智能体能思考、使用工具、查询数据库、检索记忆、执行代码，并循环调用应用直至任务完成。运行于GPU上的大语言模型负责思考，而CPU必须实时匹配。若CPU成为瓶颈，GPU就会闲置。在AI工厂中，GPU闲置即意味着收益损失。这正是Vera Rubin的重要性所在。Vera是面向智能体的CPU，Rubin负责思考的GPU。NVLink、Spectrum-X、BlueField上的存储与安全技术，以及配套软件，共同将这些系统联结。

作为仅有的网络业务全栈拥有者，英伟达提供三项网络服务。NVLink将同一机架内的GPU串联成超级计算机。Spectrum-X专为AI打造，实现AI工厂内外的横向扩展，其规模已超过所有其他以太网网络同行总和。InfiniBand则为全球最大的AI与科学计算系统提供最低延迟网络。这些技术协同，使AI工厂能从GPU延伸至机架，贯通数据中心内部乃至跨数据中心实现整体优化。

Vera Rubin并非单颗芯片，而是一个AI工厂平台，生态建设已全面启动。目前已正式投产。各主要模型开发者、公共云服务商、AI云与超大规模云提供商，均基于此展开建设。Vera正开拓一片全新市场。以往所有CPU均为人类设计。我们生活在一个以秒计量的世界。智能体存在于纳秒级世界。CPU让智能体等待的每一分每一秒，都意味着最昂贵的设备——GPU——处于空闲状态。因此，我们从零开始打造了一款全新CPU——专为智能体设计。这是一个全新市场。为人类设计的CPU，按核心划分并出租。智能体则要求极速响应。未来将诞生数十亿个智能体，它们将使用专属CPU。

我们坚信，Vera将是公司史上最重要的产品发布。相关订单已开始接获。

CUDA是我们最核心的投资之一。过去二十年专注同一加速计算架构。稳固的硬件基础吸引开发者，开发者推动突破性应用涌现，应用又开拓新市场，新市场再强化硬件基础。这个发展飞轮正加速转动。

CUDA-X建立在CUDA之上的库栈。这些库堪称英伟达皇冠上的明珠。它们解决科学和工业领域诸多难解课题，涵盖计算光刻、优化、基因组学、物理学、数据处理、机器人、AI、无线网络等。现在，这些库已成为智能体的工具。本周，我们推出了BioNeMo，一套面向智能体的数字生物学与药物发现工具。

英伟达采用垂直整合又横向开放的策略。我们构建完整技术栈，实现系统端到端优化。随即将其开放，供全行业在其上构建应用。

业务版图持续拓展，并日益多元化。为助理解，我们现以两大市场板块来解读英伟达：数据中心与边缘计算。

在数据中心，我们服务于两大市场：超大规模数据中心，以及AI云、工业与企业市场。客户构成多元且持续增长。

边缘计算包含PC、工作站、游戏、AI基站、机器与汽车。我们凭借统一架构、丰富软件栈和完备生态系统，服务于所有这些市场。

物理AI是英伟达下一阶段增长动力。物理AI即现实世界中的智能体AI。机器人、汽车和工厂将能感知环境、推理判断，并在动态场景中自主行动。英伟达开创了这一领域，并构建了完整技术闭环。AI工厂训练模型；Omniverse提供虚拟世界仿真；NVIDIA Jetson计算机运行在机器人上；Cosmos作为全局基础模型，驱动整个流程。机器人和机器人系统正被制造出来，涵盖交通、制造、医疗手术机器人，乃至酒店服务业等领域。

近几个月，AI发展迅猛。最后我想补充几点：实用的AI已投产且具备盈利能力。因此，算力即收入。Vera Rubin已全面投产，它正开启为一个全新市场——为智能体设计的CPU市场。各企业正转型为智能体公司，它们都建立在英伟达技术之上。

AI时代正全力加速，英伟达正构筑驱动这一时代的底层设施。随着发展，我们将继续加大研发投入，强化生态系统，并向股东派发更多资本。近期，我们大幅提高股息派发，并扩充股票回购计划。未来三年，我们计划将50%或更多的自由现金流用于股东回报。

谢谢。

2 部分Q&A实录 问题：当前AI基础设施建设的可持续性如何？你们业务的主要增长引擎会在何时成熟，增长又将何时放缓？

黄仁勋：正如我刚才所言，AI远非单一模型。它标志着计算领域的根本性革新。六十年来，计算主要处理信息检索、存储与传输；而如今，AI正重新定义计算，使其转化为生成智能。Token构成智能的基本单位。它们在名为AI工厂的新型数据中心中制造，通过商业化产生收益。算力越强，token越多，收益也越丰。

这轮建设将以数十年为周期展开，堪比电网、交通系统和互联网等关键基础设施。我们相信，这将是人类史上规模最大的基础设施建设。智能体AI正加速基础设施投资，因为这是AI首次真正实现实用价值，创造真实经济产出。未来，各类机构为大规模制造智能的需求，将远超当前云计算规模，延伸至企业、主权机构及区域性AI云。英伟达凭借全栈端到端协同设计的底层设施，连同支持这些项目的庞大合作伙伴生态，以独特方式推动AI工厂建设。

下一步主要增长动力是物理AI，而这一阶段才刚起步。随着时间推移，AI将从数字领域进入物理世界的机器人出租车、人形机器人和工业系统，赋予这些机器感知环境、推理判断并自主行动的能力。推动物理AI发展需要新一轮的基础设施投资。在这一领域，英伟达提供AI基础设施、Omniverse仿真和数字孪生平台、开放模型、Jetson Thor嵌入式计算平台，以及适用于大规模物理AI开发与部署的软件栈。

我们未来还有很长的发展征程。

问题：英伟达GPU目前承载全球多数人工智能训练工作，但随着推理负载超越训练量，英伟达有多大信心认为GPU架构仍是大规模推理的首选平台？

黄仁勋：英伟达在训练领域确实已非常成熟。凭借Blackwell，我们在推理领域确立了领先地位。

推理正助力AI实现商业价值。由于数据中心受限于电力供应，其token量和收益潜力取决于AI基础设施每单位功率的效能。

在SemiAnalysis的InferenceX基准测试中，Blackwell被称作"推理之王"，它实现最佳每瓦效能、最低token成本，并比其他平台高出30倍的token生成量。

在最新一轮MLPerf推理基准测试中，英伟达已连续第七次夺冠。针对AI智能体，Artificial Analysis的New Agent Perf结果显示，与Hopper相比，Grace Blackwell 300 NVLink 72系统在每兆瓦功耗下能运行的最大智能体数量，最多提升20倍。

这种卓越性能源于英伟达在芯片、系统、算法和软件层面的极致协同设计。英伟达AI基础设施提供最佳性能，因此具备最佳推理经济性。但我们的优势不止于性能领先。庞大的硬件基础令开发者能触达最多的AI用户。英伟达可编程GPU架构支持运行超过7000个应用，为云服务商带来最大收入潜力，并且在融资与承购方面具有巨大空间。

对于企业客户的主权机构，英伟达提供无与伦比的部署灵活性与最丰富的开源模型库，并辅以行业最深入的IT生态支持。如今，英伟达约九成计算资源用于推理。我们处于有利地位，预计将进一步扩大市场份额，近期与Anthropic和苹果的合作公告正印证这一点。

问题：能否告知资本回报政策更新的细节？投资者应该对股息和股票回购有何期待？

黄仁勋：英伟达为投资者提供一种独特组合：优异增长潜力、稳固利润率、强大的自由现金流管理能力，以及持续提升的资本回报。

在最近一次财报电话会议上，我们宣布季度股息增发25倍，并额外批准800亿美元股票回购额度。基于我们对可持续市场增长与自由现金流生成能力的信心，我们计划未来三年将50%或更多的自由现金流用于股东回报，并随着时间推移持续增加股票回购与股息规模。

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